燃金时代的孤注一掷：国产GPU集体上市的资本逻辑与生存真相
关键词： 国产GPU,资本收割,研发强度,DeepSeek效应,算力主权 引言：从“实验室”到“交易所”的战时动员 2025年，中国半导体行业进入了一个极其诡谲的阶段：一边是极端的外部技术制裁，另一边是史无前例的二级市场募资潮。寒武纪（688256）、摩尔线程、沐曦、璧仁等公司的集体上市或谋求IPO，标志着国产算力从“政策扶持期”正式进入了“社会化供血期”。这不仅是企业的生死时速，更是中国在AI底座上的一次巨型风险投资。 一、 数据层：研发强度的“自杀式”竞速 在算力芯片领域，平庸等于死亡。通过对几家核心企业的财报穿透，我们发现了一个惊人的共同点：超常规模的研发倒挂。 1. 研发投入与强度对比 根据最新财报及IPO申报稿分析： 2. “DeepSeek”效应下的实测反馈 真正的突破在于实测效率的跃升。在针对 DeepSeek-V3 的万卡集群适配中，国产芯片的“有效算力比”（Actual throughput vs Peak TFLOPS）已从三年前的 $20\% \sim 30\%$ 提升至目前的 $55\% \sim 65\%$。 数据支撑： 摩尔线程的夸娥集群在运行国产万亿参数模型时，算子兼容性已覆盖 90% 以上的常用 …